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中信銀行601998同業大幅擴張

发布时间:2019-06-05 19:47:03 编辑:笔名

  中信银行(601998):同业大幅扩张

  中信银行2011年实现归属于母公司净利润308.2亿元,EPS0.66元,同比增长43.3%,符合我们及市场预期。业绩同比增长主要靠规模支撑(贡献33.1%的同比增幅)。公司2011年将每10股分红1.45元,分红收益率3.4%(税前)。

  公司4季度單季凈利息收入環比增長5.7%,凈利潤66.2億,較3季度環比下降26%,業績環比下降主要是4季度撥備和費用計提力度均加大,分別貢獻-15.2%和-18.2%的環比增幅。

  经营分析

  同业业务扩张迅猛。4季度公司同业资产/同业负债环比分别增长66.7%/273.5%,带动生息资产/计息负债环比分别增长22.0%/24.5%(规模增速为股份制中),远高于贷款和存款的环比增速3.5%/5.3%。推测公司4季度同业代付业务增长迅速,存放同业较三季度增加2756亿(环比增长248%),贡献了65%的同业资产新增份额。买入返售资产也增加了899亿(环比增长125%),同业资产占生息资产比重环比提升10.5个百分点至39.1%,为公司历史水平。由于公司规模增长较快,4季度核心/资本充足率较三季度下降52BP/56BP至9.91%/12.27%.n息差继续维持高位运行。公司公告2011年净息差3.0%,较前三季度扩大4BP。我们测算公司4季度单季净息差2.96%,环比缩窄17BP;循环净息差2.87%,比前三季度下降5BP,主要差异在我们的期初期末平均生息资产大于生息资产日均数较为明显。公司息差提升源于较强的贷款议价能力,存贷差较中期扩大了17BP。

  手续费收入强劲增长。4季度手续费净收入环比大幅增长14.2%,延续了前三季度的增长势头。全年手续费净收入同比增长55%,比去年高20个百分点。除代理和理财手续费外,其余手续费收入细项均表现出高增长。咨询业务、银行卡和结算手续费同比增速均在55%以上,贡献了79%的同比新增份额。手续费占营业收入比重继续提升至11.5%,比去年同期高1.4个百分点。

  资产质量整体稳定,拨备力度加大。公司4季度不良贷款余额环比上升2.7亿至85.4亿(环比增加3.3%),不良上升幅度远低于股份制6%水平,不良增加主要来源于交通运输类贷款(较中期增加9亿);不良率和三季度持平(0.6%)。关注类贷款上升较多,较中期增加了74%,关注类贷款占比增加40BP至1.03%。公司4季度单季拨备34.7亿(环比增加91%),与前三季度拨备总和相当。年化信贷成本上升3BP至0.41%。拨备覆盖率较三季度上升22个百分点至272.3%,拨贷比上升13BP至1.62%。

  盈利调整及投资建议

  我们预计2012/2013年公司净利润为374.7/439.8亿,同比增长21.6%/17.4%,对应12/13EPS=0.80/0.94元,12/13BVPS=4.32/4.96元,目前股价对应1.0x12PB/5.3x12PE,公司拨贷比在同业处较低水平,补提拨备压力较大,我们维持"持有"的投资建议。

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